파월은 갔다, 물가는 남았다
— 워시의 첫 금리 승부

파월 이후, '워시 체제'가 맞은 첫 물가 시험

케빈 워시 전 연준 이사는 지난 1월 차기 의장 후보로 지명된 뒤 5월 13일 상원 인준을 통과했고, 5월 22일 백악관에서 열린 취임식에서 의장 선서를 했다. 같은 날 FOMC는 그를 위원장으로 만장일치 선출했다고 연준이 공식 발표했다. 제롬 파월 전 의장의 임기 만료로 마무리된 '포스트 파월' 시대의 공식 개막이었다.

워시의 통화정책 스타일은 전임자들과 결이 다르다는 평가가 나온다. 랜달 크로즈너 전 연준 이사는 워시가 "명확한 사전 안내(포워드 가이던스)를 내놓고 싶어 하지 않는다"고 짚었고, 시장은 그가 어떤 판단 기준을 갖고 있는지 아직 완전히 파악하지 못한 '적응기'에 있다는 분석이 나온다. 7월 FOMC에서 연준은 2025년 가을 3차례 연속 인하했던 기준금리를 3.50~3.75%에서 동결했는데, 이 결정을 둘러싼 위원회 내부 의견은 상당히 갈렸던 것으로 전해진다.

PPI 쇼크 — 숫자로 본 인플레이션 재점화

9월 10일 발표된 8월 생산자물가지수(PPI)는 전년 대비 5.4% 상승해 시장 예상치(5.3%)를 웃돌았다. 전월 대비로도 0.4% 올라 예상치(0.3%)를 넘어섰다. 7월 수치가 전년 대비 4.8%, 전월 대비 0.1%였던 것과 비교하면 상승 속도가 뚜렷하게 빨라진 셈이다. 식품·에너지를 제외한 근원 PPI도 전월 대비 0.2%, 전년 대비 4.6% 올라 물가 압력이 특정 품목에 국한되지 않는다는 점을 보여줬다.

세부 항목을 보면 에너지발 충격이 두드러진다. 경유 가격이 전월 대비 24.1% 급등했고, 최종수요 에너지 지수는 4.2% 상승했다. 운송·창고업 서비스 가격도 2.3%, 화물트럭 운송비는 2.0% 올랐다. 서부텍사스산원유(WTI)는 발표 당일 배럴당 100.60달러까지 올라 100달러 선을 돌파했는데, 이는 8월 초 배럴당 80달러 안팎이었던 것과 비교하면 한 달 새 큰 폭으로 뛴 것이다. JP모건 자산관리 전략가들은 호르무즈 해협 주변 공급망이 이란발 갈등 여파로 예상보다 더디게 정상화되고 있는 점을 주된 배경으로 지목했다.

PPI 발표 직후 뉴욕 증시 주요 지수는 0.5~0.8% 하락했고, 2년물 국채금리는 약 5bp 오른 4.50%를 기록했으며 달러인덱스는 0.3% 상승했다. 금리 인상 가능성을 반영하는 선물시장 확률도 발표 전 62%에서 발표 후 66%로 올라섰다. 다만 예측 플랫폼 폴리마켓의 확률은 54% 수준으로 다소 보수적이었다.

인상이냐 동결이냐 — 워시 딜레마

시장의 관심은 이제 9월 16일 FOMC 성명서 한 줄에 쏠려 있다. 체이스 투자전략팀이 인용한 필 캄포리얼레의 분석에 따르면, 7월 동결 결정이 연준의 인플레이션 억제 신뢰도에 대한 의구심을 키우면서 오히려 9월 인상의 '문턱을 낮췄다'는 해석이 나온다. 신뢰도를 재확인하기 위해서라도 한 차례 인상이 필요하다는 논리다.

동료들은 워시가 침묵과 신호 사이에서 아직 균형점을 찾는 중이라고 말한다.

9월 11일 공개되는 8월 소비자물가지수(CPI)에 이어, 16일 FOMC 성명서가 '포스트 파월' 시대 통화정책의 방향을 가늠할 첫 리트머스지가 될 전망이다.